金力永磁(300748)：新能源及节能电机业务高增 产品结构持续优化

　　2022 年业绩快速增长，新能源及节能电机业务高增。
　　公司发布2022 年业绩预增公告：2022 年公司营业收入较上年同期预计增长70%-90%，达到69.36 亿元-77.52 亿元；预计2022 年归属于上市公司股东的净利润约7.02亿元-8.38 亿元，同比增长55%-85%；新能源汽车及汽车零部件领域营业收入同比增长约170%；机器人及工业节能电机领域营业收入同比增长约140%。公司业绩稳定上升主要系（1）下游新能源及节能环保领域持续高景气，尤其新能源汽车及汽车零部件领域营业收入大幅增长；（2）高毛利新能源汽车及汽车零部件领域营收占比提升。
　　新能车领域营收占比大幅提升，各领域需求加速释放。
　　受益于新能车领域需求旺盛，新能源车领域营收大幅增长；2022 年预计公司新能源汽车及汽车零部件领域实现营业收入28.38 亿元，对应同比增速约170%，预计占营收比重36%-41%；较2021年同比提升13-18pct。公司在节能电机领域同样实现高速增长，2022 年预计公司工业节能电机领域实现营业收入2.39 亿元，对应同比增速约140%。受益行业发展及市占率提升，公司在节能变频空调领域、3C 等领域实现稳健增长。
　　产能扩充保障产品交付，产品结构继续优化。
　　随着6 月包头8000 吨产能达产、公司毛坯产能提升至2.3 万吨，预计到2025 年公司产能将达到4 万吨，未来3 年CAGR 达20%。大规模生产充分保障下游产品交付，公司市占率有望持续提升；公司目前超过半数产品运用晶界渗透技术，生产成本有效降低。2022 年前三季度，公司使用晶界渗透技术生产6875 吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长58.56%，占同期公司产品总产量的72.21%，较去年同期提高了16.97 个百分点，其中超高牌号产品产量为4233 吨。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球稀土永磁龙头，产能扩充有序推进，新能源车及节能电机领域业务高速增长。考虑22Q4 生产经营受疫情影响，我们下调22 年盈利预测至8.38 亿元（下调前为8.42 亿元），维持23-24 年盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为8.38 亿元、10.78 亿元、13.27 亿元，对应EPS 分别为1.00、1.29、1.58 元/股，当前股价对应PE 分别为35、27、22 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨；下游需求不及预期；客户拓展不及预期。
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